大宗市场成果弥足珍贵 整顿要审慎、科学

　　近日获悉浙江舟山大宗商品交易所开业数日内连续实物电解镍交割了2批次共计18吨。浙商所的交易规则显示其现货订单交易模式涵盖了每日交割申报、延期交割补偿和到期集中交割三大核心交割制度，其中到期集中交割制度功能类似于伦敦金属交易所的清算所，可以保证其合约交易植根于现货，有效杜绝脱离现货市场的恶意投机炒作行为。另外舟山大宗管理委员会作为专设独立监管机构，为事业编制，也最大程度保证了资金和交易安全。作为长期关注大宗商品现货交易市场的第三方研究机构，生意社深知实物交割和运营监管对于衍生品交易中的现货属性加强和诚实运营的重要意义。

　　交易所乱象根源

　　近年各种交易所泛滥、各种恶性市场行为频出引起社会关注，国家就势出台各种政策，清理整顿各类交易所。无论国务院38号文或者新《期货交易管理条例》意见又或者第四次全国金融会议精神等，所指皆是引导各类交易所回归现货、服务现货，诸多行业内外专家学者也认为脱离现货是交易所乱象之根源。部分交易所脱离现货的原因有多种，包括制度、市场等方面。

　　制度落后是社会经济运行中无法有效解决的弊病。各类制度、政策和法规只能跟随市场发展出现问题后才能针对性的出台，适时、适度的效果很难实现。整顿中远期市场就是一个很好的举例。由于起步较晚，国内大宗商品市场体系建设并不完整，现货、远期、期货三级市场建设几乎同步进行甚至次序有些颠倒。没有针对性的规范制度和法律法规，在初期鼓励政策刺激下，期货和中远期市场都是获得急速发展但又相继出现各种过度投机甚至违法的严重问题。

　　远期和期货皆属于金融衍生品，但其服务标的和形式并不相同。远期交易的最终目的是实现物权的转移，而期货市场的功能则定位于避险和价格发现。大宗中远期交易属于大宗商品市场中间很小的一个组成部分，其产生的根基是大量的现货交易，此时的远期交易才具备指导生产、促进流通甚至规避风险和发现价格等功能。而部分交易所或交易中心借用远期交易模式，切割或减弱远期与现货的关联，又或者根本不具备现货交割的基础，收取资本过路费或者恶意圈钱又或者虚拟资金对赌等，对社会、经济危害极大。

　　远期市场是丰富大宗市场体系重要环节

　　以此次浙商所交割的金属镍为例。镍在全球有色金属消费中仅次于铜铝铅锌位居第五位，中国分别在07年和10年成为全球镍消费和生产首位。但由于资源储量和市场结构问题，国内一直没有镍期货品种，镍价格完全受国外主导。07、08年镍价由高位45万/吨下滑至10万/吨左右，价格的剧烈波动严重影响其产业链健康发展。作为位居世界首位的镍生产和消费国，尴尬地旁观其价格走向。此处境的主要原因是国内简单又生硬的市场结构与世界其他蕴含资源、资本、信息、服务等功能的成熟市场体系没有竞争力和对话权。另一个极端的例子是稀土，作为主产国在卖了十数年得“白菜价”后恍然醒悟，制定了一系列的配额、环保等政策，却遭遇了疯狂的市场炒作，部分产品价格甚至翻升10倍之多，反而影响稀土产业健康发展。这显示了国内产业与金融市场的生硬关系，金融对产业的促进和缓冲作用没有体现。

　　立足于现货的远期市场除了可以在流通、资本、资源、信息、风险等方面服务现货市场外，其更据战略意义的是把大宗商品的产业属性和金融属性连接了起来，也就是实体经济和虚拟经济的糅合。一个商品的良好市场模式是产业属性为主金融属性为辅且两者沟通交换顺畅，假如一个商品产业属性不良或者金融属性过强，其产业在发展过程中有很大概率出现原材料、流通或价格等方面的危机。衍生于现货交易的中远期则是沟通协调产业与金融、实体与虚拟、投资与投机的最佳桥梁，并能丰富市场结构体系和提供各种针对性服务。另外，鉴于国内区域经济结构较分散，集中程度和集聚效应较低，产业金融服务发展刚起步，对于兼具产业属性和金融属性的中远期市场来说，其发展空间和作用都是巨大的。

　　远期市场如何生存与发展

　　近期大宗商品中远期市场整治力度越来越强，12年2月2日部际联席会议第一次会议召开，并明确了各部门整治过程中的具体工作，漩涡中的大宗市场继续沿袭固有道路发展的前景更加暗淡。生意社张令兵认为，回归现货是中远期市场要生存的必然选择，诞生于现货交易中的中远期交易脱离现货就是鱼离开了水。服务现货不仅是中远期市场的存在根基也是其发展之道。这几年貌似繁荣的中远期，其中部分只是一个概念的市场营销并不是真正健康的中远期市场，也不具备发展远期各项功能的基础。此类市场只有扎根于实体市场并完全融入产业之中，才能有更广阔的发展舞台，其服务、其创新甚至其客户等会受到产业源源不断的给养而发展。

　　这次整顿精神从字面意义上理解是非常严厉，大有推倒重来之势。其中电子撮合、集中竞价和标准化合约等几个约束，等于切掉了整个中远期市场，也等于把市场推回到批发市场阶段。这些信息科技成果和金融创新其实并不是这个行业病根，行业出现问题，与政策、有效监管、行业规范、人才培养等不足有莫大关系。这是一个系统性的问题，再基于中间市场的特殊性和重要性，因此笔者在此建言，清理整顿要审慎、科学、系统并具备方法论指导地去做。