号脉大宗商品价格走势
■本报记者 刘扬
受欧债隐忧再度出现以及近期美元指数走强的影响，避险资金的回流导致国际大宗商品价格应声下跌。作为影响国内生产成本、经济生活的大宗商品未来价格走势会如何？有色板块是否也会受此影响？
大宗商品走势“每况愈下”
大宗商品近期走势成为市场的焦点。
最受关注的贵金属品种?? 国际金价近日的走势可谓“每况愈下”。从今年3月开始，国际黄金价格步入了缓慢下跌的阶段。在两个多月的时间里，国际黄金价格跌去了近70美元，跌幅近4%。本周更是跌破1600美元/盎司大关，最低下探至1579美元，离年内最低点1560美元仅一步之遥，较2月底时创下的1790美元高位已下跌超过10%。
而作为大宗商品走势标杆的原油，5月份以来也出现大幅修正。从上周三开始国际油价已经连跌7天，截至昨日下午两点半，NYMEX轻质原油累计下挫超过10美元，7天内的跌幅逾9%，用暴跌来形容实不为过。与此同时，其他商品跌幅却较为有限，LME金属铜跌幅约3%，CBOT大豆跌幅也约3%。
反观国内大宗商品市场，除了与原油相关性较大的塑料和甲醇跌幅超过3%，其他品种的跌幅基本在2%以内，大部分农产品的跌幅都在1%以内。本周五国内商品期货市场则全线收跌。其中，金属方面，白银跌2.02%，沪锌、沪铜、沪铝、螺纹、黄金等收跌；农产品方面，郑棉跌停，主力合约郑棉1205创下上市新低，白糖、强麦、籼稻、菜油、豆粕、玉米、豆油、棕榈等全线收低；化工品方面，橡胶跌2.35%，乙烯、PVC、PTA、甲醇等均收跌。
根据Wind数据统计显示，代表全球大宗商品整体运行情况的CRB指数已经从今年2月24日的最高点（326.02）下跌至周四的294.59点，跌幅达到近10%。
原因 欧债隐忧拖累商品市场
大宗商品的持续下跌究竟是何原因造成？“我认为主要有两大原因，一个是直接原因，另一个则是间接原因。”南证期货研发部经理陈钟昨日在接受记者采访时表示，直接原因是欧债问题在这两周闹得比较欢，这成为此次大宗商品价格下跌的导火索；间接的原因则是大宗商品从去年12月底到今年一季度以来，基本上都处在反弹偏强的格局。“在经过一个季度的上涨之后，自身需要有一个节奏的转换。”
渤海期货金融研究员杜佩霞则对记者指出，“大宗商品的持续下跌主要是受到欧债危机的影响。这其中，化工下跌是受到原油下跌的拖累，而金属下跌的原因则与需求不振有关。此外国内确定征收房产税，使得房地产行业受拖累进而影响金属需求。”
同时，她表示，法国总统的改变使得此前达成的紧缩财政计划充满了不确定性。新任总统表示将就欧盟“财政契约”重开谈判，也考虑将通过增加政府公共开支等措施刺激经济，但是法国目前的现状是国债占GDP比例已经接近90%，财政赤字占GDP比例仍高达5.7%。因此市场对法国能否兑现减少赤字的承诺担忧加剧，法国经济面临变数，近期法国国债收益率出现新高就表明了市场对法国信心下降的趋势。
大宗商品价格的下跌实际上也在反映着需求不足。从我国海关总署公布的数据来看，4月份我国大宗商品的整体进口量较上年同期仅增长了0.3%，几乎接近零增长。
这其中，4月份铜及铜材进口量较3月份下滑19%，至375259吨，为7个月低点；4月份铁矿石进口量降至5769万吨，创下2011年7月以来的最低水平；4月份铁矿石进口量较3月份减少8%，降幅较两个月前开启下降趋势以来有所扩大；我国4月份大豆进口量较上年同期增长26%，较3月份增长1%。
走势 或呈现“一强一弱”格局
今年一季度大宗商品市场曾现一波上涨，不过陈钟却觉得“表现差”。
“这体现在几个方面。”他解释道，首先，整个社会的库存在增加，铜、钢材连续高位，整个一季度都是这样，价格越涨，它们的库存越高。其次，从数据来看，投资增速仍然在放缓，没有投资哪里来对大宗商品的消费？最后，从CPI、PPI这些物价指数来看，虽然它们不直接代表需求，但是价格的上涨或者下跌实际上是反映出需求的变动，这段时间价格的下跌就是契合了需求的不振。此外，一季度大宗商品价格的上涨，主要是由原油价格上涨导致的，这意味着价格的上涨动力是来自于上游成本的上升，而不是下游需求的增长。
那么，接下来，值得关注的则是未来大宗商品的价格走势。此前的下跌，是短期的回调还是一种趋势性的下跌？
“目前还比较难判断。不过总体来看，未来仍然会呈现出农产品强、工业品弱的现象。”陈钟进一步对记者表示，从宏观经济来看，美国经济总体还是向好的，大部分经济数据是好转的；而欧洲则是处于扯皮之中，这里面会存有一定的不确定性，但是大方向来看不会出现系统性的风险。“从国内来看，今年我们的经济增速会放缓，这对大宗商品尤其是工业品的需求也就不会有太大的起色。”
同时，他认为，判断未来大宗商品价格的走势还需要参考货币因素，尤其要参考美元指数的走势。内生来看，由于美国经济走强，那么对刺激美元回流就存在吸引力，这样就会支撑美元内生性走强；另外一个方面，欧元的疲弱也会变相支撑美元走强。“整体来看，美元走强的概率比较大。那么需求不畅，而美元上涨概率大，这意味着整个工业品就会偏弱。”
杜佩霞则认为，大宗商品这段时间的表现是对欧元区选举的反映，这是短期的。长期来看大宗商品的走势还是与经济有关。“我认为，未来金属仍有进一步下跌的空间，一方面从需求来看，仍然受到压制；另一方面来看，技术走势比较弱，有破位的迹象。需要指出的是，未来品种之间会有差异化的表现。”
板块 短期还看波动因素
尽管国际、国内大宗商品出现了共振，但A股有色金属板块却未见大幅下跌。根据Wind数据统计显示，以申万一级行业划分，有色金属板块自今年2月24日以来截至昨日，仅累计下跌了1.11%，表现处于23个行业中的中等水平。
实际上，如果按季度来看，今年一季度，有色金属板块表现却很强势，主要上市公司股价大幅上涨，板块整体呈现普涨格局。“五一”期间，“A股交易费用降低25%，沪深证券交易所的A股交易经收费按照成交金额的0.087%双向收取”的消息再次提振市场。5月2日，有色金属板块整体上涨4.22%，位居所有行业首位。
与之相对，从国内有色金属行业实际情况来看，行业内各项生产指标明显下滑，金属价格下降、企业产销量增速放缓、盈利能力减弱。1-3月全国十种有色金属产量同比增长5.79%，3月同比增长3.46%，分别较2011年同比增速下滑了4.84个百分点和9.76个百分点。
要如何理解这种反差？“经济增长与流动性是影响金属价格的两个重要因素，二者共同决定金属价格走势。”宏源证券行业分析师闵丹就指出，在实际供需关系与流动性变化的博弈过程中，短期流动性波动对金属价格的短期影响更为明显，而行业中期景气程度则更多的取决于全球经济基本面的变化。
值得一提的是，在目前全球经济格局错综复杂，美国经济复苏进程未稳、欧债危机愈演愈烈、国内经济亟待转型之际，以有色金属为代表的大宗商品价格受到来自非行业供求基本面的影响在近期表现的尤为突出。
接下来，投资者又应当如何投资有色股？闵丹表示，欧债危机如何演化、美国QE3是否继续推出以及中国经济是否进入V字形反转，三大不确定因素向哪个方向演化或将成为下一阶段影响金属价格走势的重要变量。“未来有色金属价格会出现一定程度的波动，但放在较长的经济周期内，全球经济，特别是国内经济尚不足以支撑行业的趋势性反转，二季度上市公司之间的差异将愈发明显。” ■本报记者 刘扬
受欧债隐忧再度出现以及近期美元指数走强的影响，避险资金的回流导致国际大宗商品价格应声下跌。作为影响国内生产成本、经济生活的大宗商品未来价格走势会如何？有色板块是否也会受此影响？
大宗商品走势“每况愈下”
大宗商品近期走势成为市场的焦点。
最受关注的贵金属品种?? 国际金价近日的走势可谓“每况愈下”。从今年3月开始，国际黄金价格步入了缓慢下跌的阶段。在两个多月的时间里，国际黄金价格跌去了近70美元，跌幅近4%。本周更是跌破1600美元/盎司大关，最低下探至1579美元，离年内最低点1560美元仅一步之遥，较2月底时创下的1790美元高位已下跌超过10%。
而作为大宗商品走势标杆的原油，5月份以来也出现大幅修正。从上周三开始国际油价已经连跌7天，截至昨日下午两点半，NYMEX轻质原油累计下挫超过10美元，7天内的跌幅逾9%，用暴跌来形容实不为过。与此同时，其他商品跌幅却较为有限，LME金属铜跌幅约3%，CBOT大豆跌幅也约3%。
反观国内大宗商品市场，除了与原油相关性较大的塑料和甲醇跌幅超过3%，其他品种的跌幅基本在2%以内，大部分农产品的跌幅都在1%以内。本周五国内商品期货市场则全线收跌。其中，金属方面，白银跌2.02%，沪锌、沪铜、沪铝、螺纹、黄金等收跌；农产品方面，郑棉跌停，主力合约郑棉1205创下上市新低，白糖、强麦、籼稻、菜油、豆粕、玉米、豆油、棕榈等全线收低；化工品方面，橡胶跌2.35%，乙烯、PVC、PTA、甲醇等均收跌。
根据Wind数据统计显示，代表全球大宗商品整体运行情况的CRB指数已经从今年2月24日的最高点（326.02）下跌至周四的294.59点，跌幅达到近10%。
原因 欧债隐忧拖累商品市场
大宗商品的持续下跌究竟是何原因造成？“我认为主要有两大原因，一个是直接原因，另一个则是间接原因。”南证期货研发部经理陈钟昨日在接受记者采访时表示，直接原因是欧债问题在这两周闹得比较欢，这成为此次大宗商品价格下跌的导火索；间接的原因则是大宗商品从去年12月底到今年一季度以来，基本上都处在反弹偏强的格局。“在经过一个季度的上涨之后，自身需要有一个节奏的转换。”
渤海期货金融研究员杜佩霞则对记者指出，“大宗商品的持续下跌主要是受到欧债危机的影响。这其中，化工下跌是受到原油下跌的拖累，而金属下跌的原因则与需求不振有关。此外国内确定征收房产税，使得房地产行业受拖累进而影响金属需求。”
同时，她表示，法国总统的改变使得此前达成的紧缩财政计划充满了不确定性。新任总统表示将就欧盟“财政契约”重开谈判，也考虑将通过增加政府公共开支等措施刺激经济，但是法国目前的现状是国债占GDP比例已经接近90%，财政赤字占GDP比例仍高达5.7%。因此市场对法国能否兑现减少赤字的承诺担忧加剧，法国经济面临变数，近期法国国债收益率出现新高就表明了市场对法国信心下降的趋势。
大宗商品价格的下跌实际上也在反映着需求不足。从我国海关总署公布的数据来看，4月份我国大宗商品的整体进口量较上年同期仅增长了0.3%，几乎接近零增长。
这其中，4月份铜及铜材进口量较3月份下滑19%，至375259吨，为7个月低点；4月份铁矿石进口量降至5769万吨，创下2011年7月以来的最低水平；4月份铁矿石进口量较3月份减少8%，降幅较两个月前开启下降趋势以来有所扩大；我国4月份大豆进口量较上年同期增长26%，较3月份增长1%。
走势 或呈现“一强一弱”格局
今年一季度大宗商品市场曾现一波上涨，不过陈钟却觉得“表现差”。
“这体现在几个方面。”他解释道，首先，整个社会的库存在增加，铜、钢材连续高位，整个一季度都是这样，价格越涨，它们的库存越高。其次，从数据来看，投资增速仍然在放缓，没有投资哪里来对大宗商品的消费？最后，从CPI、PPI这些物价指数来看，虽然它们不直接代表需求，但是价格的上涨或者下跌实际上是反映出需求的变动，这段时间价格的下跌就是契合了需求的不振。此外，一季度大宗商品价格的上涨，主要是由原油价格上涨导致的，这意味着价格的上涨动力是来自于上游成本的上升，而不是下游需求的增长。
那么，接下来，值得关注的则是未来大宗商品的价格走势。此前的下跌，是短期的回调还是一种趋势性的下跌？
“目前还比较难判断。不过总体来看，未来仍然会呈现出农产品强、工业品弱的现象。”陈钟进一步对记者表示，从宏观经济来看，美国经济总体还是向好的，大部分经济数据是好转的；而欧洲则是处于扯皮之中，这里面会存有一定的不确定性，但是大方向来看不会出现系统性的风险。“从国内来看，今年我们的经济增速会放缓，这对大宗商品尤其是工业品的需求也就不会有太大的起色。”
同时，他认为，判断未来大宗商品价格的走势还需要参考货币因素，尤其要参考美元指数的走势。内生来看，由于美国经济走强，那么对刺激美元回流就存在吸引力，这样就会支撑美元内生性走强；另外一个方面，欧元的疲弱也会变相支撑美元走强。“整体来看，美元走强的概率比较大。那么需求不畅，而美元上涨概率大，这意味着整个工业品就会偏弱。”
杜佩霞则认为，大宗商品这段时间的表现是对欧元区选举的反映，这是短期的。长期来看大宗商品的走势还是与经济有关。“我认为，未来金属仍有进一步下跌的空间，一方面从需求来看，仍然受到压制；另一方面来看，技术走势比较弱，有破位的迹象。需要指出的是，未来品种之间会有差异化的表现。”
板块 短期还看波动因素
尽管国际、国内大宗商品出现了共振，但A股有色金属板块却未见大幅下跌。根据Wind数据统计显示，以申万一级行业划分，有色金属板块自今年2月24日以来截至昨日，仅累计下跌了1.11%，表现处于23个行业中的中等水平。
实际上，如果按季度来看，今年一季度，有色金属板块表现却很强势，主要上市公司股价大幅上涨，板块整体呈现普涨格局。“五一”期间，“A股交易费用降低25%，沪深证券交易所的A股交易经收费按照成交金额的0.087%双向收取”的消息再次提振市场。5月2日，有色金属板块整体上涨4.22%，位居所有行业首位。
与之相对，从国内有色金属行业实际情况来看，行业内各项生产指标明显下滑，金属价格下降、企业产销量增速放缓、盈利能力减弱。1-3月全国十种有色金属产量同比增长5.79%，3月同比增长3.46%，分别较2011年同比增速下滑了4.84个百分点和9.76个百分点。
要如何理解这种反差？“经济增长与流动性是影响金属价格的两个重要因素，二者共同决定金属价格走势。”宏源证券行业分析师闵丹就指出，在实际供需关系与流动性变化的博弈过程中，短期流动性波动对金属价格的短期影响更为明显，而行业中期景气程度则更多的取决于全球经济基本面的变化。
值得一提的是，在目前全球经济格局错综复杂，美国经济复苏进程未稳、欧债危机愈演愈烈、国内经济亟待转型之际，以有色金属为代表的大宗商品价格受到来自非行业供求基本面的影响在近期表现的尤为突出。
接下来，投资者又应当如何投资有色股？闵丹表示，欧债危机如何演化、美国QE3是否继续推出以及中国经济是否进入V字形反转，三大不确定因素向哪个方向演化或将成为下一阶段影响金属价格走势的重要变量。“未来有色金属价格会出现一定程度的波动，但放在较长的经济周期内，全球经济，特别是国内经济尚不足以支撑行业的趋势性反转，二季度上市公司之间的差异将愈发明显。”
