钢铁行业：被动增库存继续 主动补库存显现

　　成交量回升，但总体仍偏低

　　过去一周，沪市建筑钢材走货量环比回升近150%至0.9万吨，好于我们预期，不过仍然偏低，不到正常水平的40%。

　　按照往年规律，后期走货量有继续回升的可能，但随着贸易商大面积放假，即使回升，幅度也不会太大。

　　被动增库存继续，主动补库存有所显现

　　1月份以来，社会库存增加速度快于2010、2011年。库存增长仍以被动增加为主，不过近期主动冬储开始出现。无论主动还是被动，都表现为库存量的上升，不过被动增库存对钢价影响偏正面，反之则偏负面。

　　预计春节后社会库存量将增长220万吨左右，增量比去年同期少，但不会少太多（20万吨），原因：1）上月日均产量虽同比减少4.3万吨，但本月不少检修将结束；2）下游行业季节性回落幅度与往年基本持平；3）贸易商贴现率较去年同期高出不到0.1个百分点。

　　资金有所放松，后期仍有待观察

　　随着央行公开市场连续三周净投放，近期资金压力有所缓解，但后期货币政策及资金放松程度仍面临不确定性。

　　资金放松对钢市的影响有待观察，原因：1）春节前资金需求量大；2）资金放松能否真正影响到钢铁产业链上，存在不确定性。

　　盈利短期仍难有实质性改善

　　由于需求下滑、供给可能回升、资金放松的影响有待观察，因此短期钢价不会有大的起色；加上矿价可能因为冬储而继续坚挺，故钢铁行业盈利短期仍难有实质性的改善。（银河证券）