钢铁行业：基本面尚未改善 配置以防御为主

    【钢铁行业研究报告内容摘要】

    基本面尚未改善

    目前宏观经济尚未企稳，钢铁行业基本面仍处于震荡寻底的过程。3月份之前是传统的淡季，下游需求依然低迷，1月、2月粗钢产量和表观消费量同比负增长的概率较大。钢价上涨缺乏动力，走势弱于原材料价格。钢铁行业和上市公司一季度面临亏损风险。维持行业“持有”评级。

    2月份配置以防御为主

    配置方面，建议2月份重点关注两类公司：防御性强的传统公司（业绩尚可且低PB或有现金选择权）、经营情况得到改善的钢材深加工类公司。

    传统组合：宝钢股份[5.08 0.00%]、新兴铸管[6.87 1.48%]、河北钢铁[3.01 0.67%]、济南钢铁[3.46 0.29%]、莱钢股份[7.24 0.70%]。

    特色组合：久立特材[16.25 -0.31%]、常宝股份[9.90 1.43%]、恒星科技[6.91 2.83%]、上海钢联[28.99 0.10%]。

    钢铁行业需求低迷

    2011年12月粗钢日均产量168.27万吨，连续6个月下滑。粗钢表观消费量在2011年11月、12月同比出现负增长，预计2012年1月、2月表观消费辽能继续出现负增长。目前终端采购尚未启动，房地产新开工面积可能出现负增长，工程机械需求急速下降，铁路运输设备遭遇滑铁卢，汽车和家电行业在零增长附近徘徊。

    铁矿石过剩压力大

    2011年12月我国原矿产量26.67%的增速高于进口铁矿石10.38%的增速，进口占比回落到59.65%。2012年1月底，港口铁矿石库存高达9841万吨，创历史新高。我们测算2011年12月份铁矿石总需求为7681万吨，而总供给10748万吨，铁矿石过剩量达3067万吨。

    钢价弱于原材料价格走势

    2012年1月钢价弱势运行。螺纹钢、高线价格跌幅在2%-3%，冷轧板、镀锌板跌幅在1%以内，中厚板保持稳定，热卷涨幅在1%以内。1月铁矿石价格涨幅在2%-5%，焦炭保持稳定，废钢、钢坯跌幅在2%以内。预计2月长材价格略有上涨，板材基本稳定，矿石仍有小幅上涨可能，焦炭、废钢、钢坯基本稳定。

    行业亏损压力加大

    2011年四季度，钢材和原料价格双双下跌，钢铁行业盈利显著下滑。2011年11月大中型钢厂利润总额11.3亿元，销售利润率0.39%，吨钢利润25.05元。12月份的盈利未有好转。通过我们的测算发现，1月份主要产品吨毛利环比、同比均有所下滑，因此1月份钢厂盈利未能好转，甚至有继续下行的风险。

    风险提示

    1、建筑业下行和制造业低迷可能导致下游需求低于预期；2、钢价弱于原料价格走势，行业盈利能力可能低于预期〃