广发证券：钢铁行业需求尚难真正启动

　　行业观点：需求尚难真正启动，钢价将窄幅波动

　　上周钢铁行业指数下跌1.47%，跑输沪深300指数1.55个百分点，跑输上证综合指1.95个百分点。涨幅前五：鼎泰新材、贵绳股份、新日恒力、金洲管道、上海钢联；涨幅后五：八一钢铁、鞍钢股份、酒钢宏兴、恒星科技、大冶特钢。上周国内钢材市场稳中小涨，其中建材、中板价格均有上涨，热轧价格基本平稳。钢厂的产能释放处于历史同期较低水平，贸易商囤货意愿低下，节后的钢材库存增仓总量创下五年来新低水平，供给压力不大。节后大部分地区仍处雨雪天气，下游开工率较低，需求恢复将缓慢而艰难的推进；房地产调控继续实施，各地限购令普遍延期，房地产的低迷将继续抑制建筑钢材需求，钢价上涨动力不足。短期原料价格下跌空间有限，成本刚性支撑作用较强；国内经济软着陆明显，货币政策放松可期，钢价下跌空间有限。预计短期内钢价将窄幅波动。目前行业基本面仍在震荡寻底，3月份之前是传统的淡季，钢价上涨缺乏动力，走势弱于原材料价格，钢铁行业和上市公司一季度面临亏损风险。建议关注两类公司：防御性强的传统公司和经营得到改善的钢材深加工公司。

　　传统组合：新兴铸管、宝钢股份、河北钢铁、莱钢股份、济南钢铁特色组合：久立特材、常宝股份、恒星科技、上海钢联原料：内矿、外矿小涨，钢坯小跌。

　　上周国内铁精粉均价1018元/吨，周环比涨6元/吨；青岛港现货铁矿石1075元/吨，周环比涨20元/吨；印度矿CFR指数148美元/吨，周环比涨3美元/吨；唐山废钢2850元/吨，持平；唐山方坯3670元/吨，环比跌40元/吨。

　　钢价：钢价稳中小涨，后市将窄幅波动

　　上周国内钢价综合指数153.30，周环比涨0.19%，其中长材涨0.11%，扁平材涨0.28%，分别收于174.70、134.80.2月3日，螺纹钢主力合约(1205)收盘价4332元/吨，涨幅0.21%；结算价4322元/吨，涨幅0.16%；现货价差62元/吨。2月上旬沙钢和河北钢铁建材出厂价保持平稳。春节期间到货增量创五年新低，但大多下游用钢企业仍未恢复生产，市场实质性成交相对偏低，市场价格续涨动力略显不足，短期内钢价仍将窄幅波动。

　　盈利：长材吨钢毛利小幅增厚，板材亏损略有减少

　　目前，螺纹钢毛利在195.08元/吨左右；线材毛利在218.52元/吨左右；热卷毛利在25.98元/吨左右；中厚板亏损76.81元/吨左右；冷轧板亏损49.22元/吨左右；镀锌板亏损358.33元/吨左右。

　　社会库存：总量急剧攀升，各品种增幅明显

　　上周末钢材社会库存1737.12万吨，周环比增加10.04%，同比增加1.45%。

　　其中，线材增加21.10%；螺纹钢增加11.52%；冷轧板增加7.47%；中板增加6.69%；热卷增加5.27%。节后下游需求尚难真正启动，而贸易商订货资源将陆续抵库，预计短期内钢材市场进多出少，社会库存将进一步攀升。

　　风险提示：1、建筑业下行和制造业低迷可能导致下游需求低于预期；2、钢价弱于原料价格走势，行业盈利能力可能低于预期。