高库存压制PVC期价

　　进入3月份，PVC(6965,15.00,0.22%)期货主力合约价格一度突破了7000元的关键阻力线。但由于终端需求持续低迷，高库存压力难以消化，PVC期价的上行空间有限。

　　市场价格和成本倒挂成常态

　　从2011年下半年开始，化工品全行业陷入高成本和高库存的“双高”困境，去库存化成为化工品市场的主题。对于PVC市场来说，“双高”特点更加明显。2011年，国内电石价格持续盘踞高位，在经历三次电价上调后，作为高耗能行业的PVC生产成本大幅增加，特别是在2011年下半年，PVC市场价格和成本倒挂成为市场常态，PVC生产企业的亏损只能依靠烧碱市场的利润来弥补。

　　进入2012年，电石价格有所回落，但从2月下旬开始，在上游原料成本高企和货源供应量减少的双重因素支撑下，电石价格止跌回升。目前西北地区电石报价在3250?3600元/吨，华北地区电石到货价在3510?3950元/吨，华东和华南地区到货价则在3800?4100元/吨，较2月底上涨了100元/吨左右。以目前的电石价格测算，PVC售价和成本倒挂现象仍没有改观。

　　而国内乙烯法PVC的直接上游原料EDC和VCM，近期市场报价也有所走高。国内EDC市场随着上游乙烯价格的持续攀升小幅走高，目前华东地区市场主流报价在4000元/吨左右，华南地区报价基本平稳，维持在4250元/吨。VCM方面，由于下游需求状况较好，货源供应偏紧，市场报价也有所上扬，目前在6450元/吨左右。EDC和VCM单体价格走高导致乙烯法PVC生产企业挺价心态强烈。

　　去库存化过程仍漫长

　　2011年下半年，在终端需求持续低迷、成本不断攀升的不利情况下，PVC产量却不断创新高，并在12月创下了当年的单月产量最高纪录，高达117.2万吨，同比增幅18.1%。进入2012年，PVC生产企业整体开工负荷仍处于高位，市场货源供应依然充裕。而下游需求方面，虽然进入3月份以后，下游制品企业的接货积极性有所好转，但后续订单情况并不乐观。

　　从中长期来看，作为PVC主要消费领域的房地产市场依然没有好转，尽管一些城市出台了对房地产市场松绑的政策，但从这些政策的“短命”结局可以看出，目前国家对房地产行业调控的决心并没有改变，在此背景下，PVC市场的终端需求难以出现实质性好转。正是在PVC产量不断创新高，而下游需求又低迷不振的双重挤压下，PVC生产企业和中间贸易商的库存压力不断增加，这正是阻碍PVC市场复苏的关键因素。

　　由上述分析可以看出，3月初PVC期价再度突破7000元重要关口，一方面是因为生产企业需要释放成本压力，另一方面随着天气转暖，市场对于PVC后市需求预期比较乐观。但目前PVC市场仍处于去库存化过程中，高库存仍是PVC市场复苏过程中一个不能绕开的障碍。

　　（作者单位：弘业期货）