原油冲高回落 后市仍然看高

　　最近一周，国际油价冲高回落，纽约WTI原油(107.00,0.30,0.28%)4月合约在3月1日创下2011年5月3日以来的新高110.55美元，但是没能守住纪录高点，在3月2日出现约2%的跌幅。布伦特原油4月合约虽然在3月1日创下128.4美元的历史最高纪录，但也没能守住涨幅，稍后在2日大跌2.02%。

　　单纯从市场角度来看，国际油价短期不排除继续上行可能。第一，目前中东地缘政治危机还未解除，对原油市场来说始终是“定时炸弹”。3月1日，海外油价再度暴涨就是由沙特输油管道爆炸引发的，可见油价对供应极为敏感。第二，根据拟合残差，我们可以看出，近期油价是偏高的。如果没有充裕流动性与供给冲击，合理的油价应该在90美元左右。然而，目前海外变相宽松政策短期内是不会改变的，欧美为避免经济陷入衰退或者通缩，在短期内更愿意鼓励通胀回升，欧洲和美国1月份CPI分别超过欧盟和美联储设定的2%目标上限。3月1日，欧洲央行进行了第二轮LTRO，再度给市场注资5295亿欧元，金融机构将继续以低廉的融资成本投资原油等高收益资产。

　　然而，高油价给经济和金融市场带来的负面效应也逐步显现。虽然原油价格与欧美通胀率并没有直接关系，但是汽油、汽车和其他耐用品价格与原油价格息息相关，会间接助推CPI攀升。一旦通胀重新升温，居民购买能力将下降，企业运营成本将增加，从而导致消费和企业投资受抑制，GDP也难免回落，从而拖累原油需求降温，对油价起到遏制作用。

　　综合来看，在流动性充裕和地缘政治局势动荡情况下，国际油价短期可能还有上行空间。然而，高油价将对全球经济复苏产生冲击，同时也可能引发新一轮通胀，从而制约原油的需求和刺激宽松政策提早结束。油价高处不胜寒。