原油将演绎三重顶上行受考验

    近期，原油在美国持续超预期经济数据和中东局势再生动乱等利多因素推动下，油价再返100美元/桶，目前高位盘整。但结合美元和原油自身因素的分析，原油继续上行空间有限。

　　美元走强的可能性较大

　　欧洲人炮制的金融稳定基金（EFSF）对投资者的吸引力，在于AAA评级，而这一评级靠的是德国、法国、荷兰、卢森堡、芬兰和奥地利的信用可靠性的支撑。可是近期随着欧元区6个AAA评级国家的主权信用评级都面临调降威胁，最强大的几个成员国仍都能保持最高信用评级的想法是不现实的。欧债问题实质是欧洲国家和企业缺乏竞争力，却维持着很高的福利体系，注定了这种基础的不牢固，模式的难延续，欧元的未来再度蒙上阴影。美国经济有望持续增长，美联储近期报告称，美国整体经济活动以温和的步伐实现了增长，企业盈利超预期，非农就业数据、PMI指数、消费者信心指数等都表现亮丽。今年以来资金从新兴经济体回流美国的迹象明显，新兴经济体股市2011年均大幅下挫，而美股在发达经济体中表现抢眼。笔者认为，经济强弱对比后可预期到美元的强势，美元指数盘整后再度突破80的可能性很大。

　　套利趋于平静

　　油价年底一波上涨的重要因素是Brent?WTI的套利盘交易。10月中旬，两者价差曾拉大到28美元，创下历史记录，这是因为WTI原油由于库欣地理位置的关系，局部地区原油过剩较为厉害。随着有关方面计划逆转一条关键输油管道的流向，且铁路运输和水运的费用都已经降低，库欣库存逐渐外运，再次将WTI中质原油供应与全球市场连接起来。不过得知反向输油要等到明年的4月份，而目前二者价差回到8美元附近，继续缩小的步伐将放缓。

　　地缘政治风险溢价较高

　　油价大涨的另一个原因是伊朗、叙利亚两国局势不断搅动着市场的神经，欧洲计划对伊朗实施石油禁运，美国威胁对伊朗、叙利亚动武。去年欧盟每日进口45万桶伊朗原油，约占伊朗总出口量的五分之一。在欧盟从伊朗进口的石油中，意大利和西班牙合计占到70%，所以这两个国家反对禁运，且欧洲国家在未来数周面临的关键问题是能否说服沙特以及其它海湾国家提高产量，减轻欧盟石油禁运造成的影响。笔者认为，前期风险溢价已经被市场充分消化，美国攻打伊朗的计划估计在美总统大选前不会发生，奥巴马的政治风险过大。

　　持续上涨拖累经济

　　油价持续大幅上涨终将拖累经济。发达经济体的油价跟普通消费者有着更为密切的联系。在美国，当燃料价格飙升，消费者通常会削减其他方面的开支，比如到餐厅用餐或开车购物往往是首先被省去的项目。如今作为经济复苏的薄弱环节，欧美失业率仍处高位，大多数人认为经济处境艰难，因此油价上涨将打击本已疲软的消费增长。私人消费在发达国家中对GDP增长的贡献占大部分，油价持续上涨若危及本已蹒跚的经济，反过来也会拖累原油需求。

　　总体而言，相比较其它大宗商品偏弱走势，WTI原油在100美元/桶的压力较重，继续上行空间有限，有回调需求。