利多助阵 白银上涨可期

　　2011年，白银价格整体呈现宽幅振荡走势，年初在通胀高企以及中东北非乱局的影响下，银价大幅上扬，COMEX白银一度创下49.4美元/盎司的新高。然而随后CME频繁上调保证金、欧债危机形势恶化，银价上行无力，在26美元/盎司附近企稳止跌。进入2012年，受伊朗叙利亚局势恶化影响，白银获提振开始反弹，一度尝试冲击35美元/盎司的关口。

　　宏观面支撑白银长期走强

　　全球货币政策的宽松有力支撑了银价。央行年度首次调低准备金率、美联储延长超低利率至2014年以及欧元区第二次长期再融资操作都显示了全球货币政策将逐步偏向宽松。货币政策的宽松，有助于缓解信贷紧缩压力，推动大宗商品价格上扬。

　　希腊政府成功完成了1772.5亿欧元的私人部门债务置换。本次债务置换的参与率达到85.8%，希腊成功获得1300亿欧元的援助贷款，短期债务违约风险解除。可以看出，从EFSF扩容、财政契约制定，到希腊国债置换顺利实施，欧债危机正逐步缓解，大面积违约风险逐步降低。

　　中东地缘政治因素对银价构成避险提振。近年来地缘政治冲突不断，特别是年初以来，伊朗局势有恶化迹象，叙利亚国内动乱也难以在短期内平复。持续紧张的中东局势，推升了国际油价，给全球经济复苏蒙上阴影，伴随着投资者避险情绪的升温，金银的价格也有望进一步得到拉升。

　　矿山生产增长，回收增速下降

　　矿山银是白银的主要供给来源，占供给总量的70%。2002年以来，白银需求量逐渐攀升，矿山产量也呈现出稳步增长态势，2010年达到735.9百万盎司，产出增长的矿区主要集中在中国和俄罗斯。但是，受数码科技发展的影响，摄影废料回收延续下滑走势。此外，因独联体国家销量降低，预计2011年全球官方售银数量将有所下降。

　　工业需求放缓，投资需求增长

　　2010年白银工业需求摆脱了下跌的颓势，同比增幅高达20.70%，然而由于2011年世界经济遭遇“二次探底”风险，加之欧债形势恶化，主要工业国经济均有所放缓，白银的工业应用恐难维持高增速。但是，在当前宏观形势不稳、债务危机肆虐的背景下，白银投资需求则维持高增长。2010年隐含净投资达到1.78亿盎司，同比增速高达47.5%。2011年净投资量将继续增长，投资额有望达到100亿美元。

　　基金持仓量有所反弹

　　2011年，国际银价振荡运行，基金对白银的持仓兴趣有所削减，白银SLV基金持仓量在创下11390.06吨的高点后，振荡回落。进入2012年，中东局势的持续动乱有效推升了白银的避险需求，基金持仓量自低位反弹。同时，EFTC非商业净多头持仓也出现明显攀升，显示出当前市场做多兴趣较浓。

　　综上所述，虽然白银工业需求有放缓趋势，但在货币宽松预期加强、地缘政治冲突不断、欧债危机缓解等利好因素的支撑下，白银价格长期上涨格局依然可期。

　　(作者单位：锦泰期货)