央行实质性非对称降息 利率市场化再进一步

根据央行公告，一年期存款基准利率将由现行的3.5%下调至3.25%，同时一年期贷款基准利率将由现行的6.56%下调至6.31%。此次下调基准利率为央行自2008年末以来首次降息。

从国际环境来看，近期欧洲债务危机深化，美国经济亦出现疲弱迹象，使得发达经济体和新兴经济体都重新转向货币宽松，中国降息和国际趋势是一致的。

就国内经济来看，5月制造业PMI等经济先行指标显示经济增速进一步下滑，而政府已就稳增长出台了一系列政策，银行信贷期待进一步的放量，市场机构对降准和降息已有预期。

国务院发展研究中心金融所研究员、中国银行业协会首席经济学家巴曙松指出，今日央行的降息行为应当是近期一揽子“稳增长”经济政策并灵活进行预调微调的一个组成部分，预计即将公布的CPI、PPI会持续回落，才为央行降息提供了新的空间。

值得注意的是，除了预期中的降息，央行同时宣布，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

央行曾自1998年起连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。最近一次调整是在2004年，央行宣布扩大金融机构贷款利率浮动空间下限至0.9倍，而存款利率不上浮。

对于银行而言，此次调整后存款利率明降暗升，表面上自3.5%下调至3.25%，而浮动空间扩大至1.1倍后，实际可达3.575%，而贷款利率下浮，使得实际贷款基准利率降为5.679%。银行息差由此前的3.06%显著压缩至2.104%，接近1个百分点。

中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇表示，通过调低贷款利率下限、调高存款利率上限，银行实际利差进一步收窄。而贷款利率的下降既降低了企业融资成本，又能增加其信贷需求，因而将对稳增长、防止经济下滑发挥重要作用。

兴业银行首席经济学家鲁政委亦指出，央行此次降息增加了银行维持资本充足率的难度。随着利率市场化的进一步推进，银行间竞争将加剧，贷款业务还是不是最合适的买卖，需要银行进一步权衡。

巴曙松则认为，央行在具体浮动幅度上平衡了存款人、贷款人以及商业银行等不同市场主体的利益。在保持商业银行存贷款名义利率大致平稳的同时，有更大积极性进行差异化利率浮动来激发贷款需求。

对于未来货币政策动向，海通证券首席经济学家李迅雷预计，年内还有一次降息可能。他指出，央行此时降息，表明本周六即将公布的5月份的经济数据或不乐观，CPI将回落到3.1%左右，经济增速将会在第三季度触底，那时会迎来年内第二次降息可能。

申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇则指出，此次降息的作用将明显大于降准。一方面可以降低企业偏高的融资成本，稳定民间投资，更重要的是可以通过降息这一更加明确的货币宽松的信号来表达国家稳增长的决心。但降息不能替代降准，申银万国仍维持年内仍将降准2次的判断。在企业投资动力不足、房地产投资下行以及外围动荡加剧的背景下，仍不能排除降息的可能。但何时再降仍需要观察外围经济环境的变化，也需要观察这次降息的效果。