风险潜行 大宗商品面临回调

　　2012年12月份，受美国“财政悬崖”谈判进展不顺影响，风险资产普遍回调。但国内股市强劲反弹，使得市场处于一种纠结状态，似乎多空皆不宜。随着2013年1月2日“财政悬崖”暂时得以解决，大宗商品强势反弹，但“债务上限”的隐忧逐渐浮出水面，经济数据不尽如人意，预计大宗商品或将回调。（点击查看>>>期货要闻）

　　“债务上限”隐忧主导未来

　　1月2日，美国国会参议院通过的解决“财政悬崖”议案在国会众议院也获得通过，至此美国可能坠下“财政悬崖”的警报暂时得以解除。

　　然而，两个月后的时间节点或与“债务上限”等问题重合，形成新一轮“风险危机”。美国联邦政府的举债额度在2012年12月31日达到16.4万亿美元的法定上限，美财政部称正在采取临时性应对措施维持联邦政府运营约两个月。2013年3月前后，美国将迎来国会调高债务上限和解决联邦政府2013财年的预算问题，两年前围绕债务上限进行的故事即将重演。

　　由于在2012年的美国总统选举和刚刚过去的“财政悬崖”谈判的两轮交锋中，共和党均处于不利地位，在接下来的“债务上限”谈判中，共和党可能采取更加强硬的态度，曲折性将超过以往的谈判。

　　宏观数据还低于预期

　　国内方面，市场调查预期，中国12月官方制造业采购经理人指数(PMI)预计续升至51.0，但国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会1日发布的调查数据显示，2012年12月，中国制造业采购经理指数为50.6%，与上月持平，略逊预期，不过连续三个月站在荣枯线以上，显示经济筑底正在进行。

　　美国12月制造业采购经理人指数录得八个月高位，得益于国内和海外的需求增加。但美国劳工部4日发布的数据显示，12月份美国失业率为7.8%，美国非农业人口增加了15.5万个就业岗位，逊于预期。

　　欧元区方面，12月欧元区制造业PMI终值降至46.1，不及初值和预期的46.3，也不及11月终值46.2.11月季调后德国工业产出月率增长0.2%，远小于预期1%的增长率，前值从总下降2.6%修正为下降2.0%。11月欧元区失业率升至11.8%，10月为11.7%，为自1995年有记录以来最高。

　　经济数据不如预期，可能对前期市场对经济企稳回升的乐观形态压制，成为市场回调的助推器。

　　股市回调或成入场良机

　　受经济数据较好及对未来经济回升预期的影响，全球股市在12月份获得较好的收益率，提升了大宗商品价格重心。随着经济数据回落，股市回调概率较大。虽然从理论上来看，大宗商品和股市的相关性较弱，但近两年两者有较明显的同涨同跌的情况。因此，股市步入调整，将是大宗商品入场做空的时机。

　　商品牛市或终结

　　网盛生意宝(行情 股吧 买卖点)旗下大宗商品数据平台生意社，11日在上海发布的《2012年度大宗商品经济数据报告》显示，2012年大宗商品平均跌幅为1.82%。业内人士预计，大宗商品牛市或将终结。（点击查看>>>期货要闻）

　　三起两落：2012成“疗伤年”

　　2012年大宗商品市场整体“三起两落”。生意社报告显示，上半年制造业景气程度每况愈下，在二季度末以瀑布式下跌的形式进入谷底；下半年出现复苏迹象，9月更出现“井喷”式行情，虽然随后的两个月回调整理，但年末收阳还是证明下半年的“底部”比照上半年明显抬升。

　　生意社首席分析师刘心田称，2012年是制造业的“疗伤”年，市场“三起两落”(1-4月为第一起，5-6月为第一落，7-9月为第二起，10-11月为第二落，12月为第三起)恰恰说明制造业经济形势正在艰难改观。

　　刘心田认为，2012年的大宗商品市场表现很大程度上延续了2011年下半年的市场情况(跌多涨少，跌幅明显)，说明大宗商品市场仍处于下行周期。

　　数据显示，在2012年生意社重点跟踪的58种现货大宗商品价格中，环比上涨的品种为21种，其中涨幅前三的产品包括两种化工产品和一种农副产品，而下跌的商品达37种，占比超过60%，尤其是橡胶以及煤炭品种的跌幅居前，综合而言，各品种平均年度跌幅达1.82%。

　　“农强工弱”：铝业最失意

　　大宗商品是经济的晴雨表，刘心田认为，2012年全球经济在中国经济减速和欧债危机影响下，尽管有美国QE3、QE4的接连推出，真正亮点乏善可陈，因此商品市场下行在情理之中；一次滑梯是利空的集中消化，也标志着市场的去泡沫化，而两次“电梯”和年底的持稳行情显示出市场的积极因素存在并在积蓄。

　　上述报告数据显示，2012年大宗58价格涨跌榜中环比上升的商品共21种，集中在农副板块(共4种)、能源板块(共4种)和有色板块(共4种)，涨幅在5%以上的商品主要集中在农副板块；涨幅前3的商品分别为纯苯(33.94%)、聚合MDI(28.10%)、豆粕(27.38%).

　　环比下降商品共37种，集中在化工(共7种)和钢铁(共7种)，跌幅在5%以上的商品主要集中在钢铁板块；跌幅前三的商品分别为顺丁橡胶、丁苯橡胶1502、炼焦煤。年均涨跌幅为-2.39%。

　　另外，报告显示，2012年国内铝价高位回落，铝产品除了前几个月价格在高位震荡外，几乎是全年都在下跌中。生意社监测数据显示，铝现货全年跌幅为5.69%，期货主力合约跌3.83%，与铜的3.68%的年度涨幅形成鲜明对比，也是基本金属中跌幅最大的产品，可谓是有色板块中年度最为“失意”的品种。(中国证券报)

　　上周白糖1305合约冲高回落，虽然创下5715元/吨的高点，然而此后持仓大幅减少8万手。在该合约减仓的同时，1309合约持仓却大幅增加，自7~11日累积增产约8万手。持仓如此变动，表明主力合约转移已经开始。最近三个交易日来看，1309合约上有空头出现，1305合约上则有多头离场。

　　而柳州现货价与1305合约的基差也缩小到100元/吨以内，这与2012年10~11月时的平均高达700~800元/吨的基差全然不在同一水平。目前即将交割的1301合约，仅比柳州现货价高出30~40元/吨。随着现货再度走弱，现货价与1305合约的基差转向负值的可能性也随之变小，而且即便基差转向负值，其绝对值也不会有多大。基于如此判断，可以认为1305合约上行空间并不大。最近半个月来，柳州现货价最高不超过5750元/吨，按照这个高点价位预计，1305合约会在5850元/吨以内遭遇较强主力。实际情况是，目前的现货价已经滑落到5660元/吨，照此预计，1305合约会在5760元/吨以内遭遇较强阻力。（点击查看>>>期货要闻）

　　1月份还有一次收储，基准价还是6100元/吨。但现在多数销区现货报价已下滑到6100元/吨以下，多数重点销区甚至低于6000元/吨。这意味着不少产糖企业、贸易企业将积极参与收储竞拍。

　　收储无疑是目前糖市一个重要支撑。不过，最近棉花市场因为收储而造成的混乱局面却值得注意。因为国家高溢价收储棉花，虽然保护了棉农，然而却让下游本就不太景气，甚至处于衰退边缘的纺织行业面临巨大的成本压力。以至于国家要低价放储，并适量增加进口配额以维护纺织行业的正常运转。毕竟市场还笼罩在2012年宏观经济的“乌云”下。眼下，糖市需求旺季也将结束。从2012年年底~2013年年初的情况来看，糖市需求并没有比去年同期好转多少。不论销售数据好坏，从不少贸易商了解到的实际情况依然是销售惨淡。销售惨淡暗示下游行业的情况也不会有多好，下游行业可能也像纺织行业一样承受着不小的成本压力，纵然下游行业的情况要比纺织行业好很多。真若如此，棉花市场混乱局面有可能在糖市出现，亦即国家为维护下游正常运转而不得不低价放储或者放任进口增长。

　　2012年年底~2013年1月上旬，南方产区遭遇入冬以来最寒冷天气，广西北部山区被报出现霜冻，云南局部也被报出现霜冻。最近行情涨幅较大，多少也与产区局部霜冻有关。只是目前灾情并不严重，或者说还不会影响大局，如此，糖价还没有更大幅度上涨的因由。不过，时令未至大寒，天气有再度转寒变冷的可能，南方产区尚未度过危险期，后市仍要密切关注。

　　1305合约自5100元/吨的低点涨至5715元/吨，涨幅已至600元/吨。并非因为涨幅已大，就要谨慎预计此后的涨幅。而是除了收储与天气之外，糖市实际上并无更多的上涨推动力。而且旺季将终，原糖期价又震荡于18.5~20美分之间，进口依然会压制糖市。由此要谨慎预计此后的涨幅。

　　基于前文所述，预计1305合约将在5750~5850元/吨的区间遭遇较强阻力。能否突破阻力要看天气变动、产量估计。1月底时产量估计已经比较准确。另一方面，至少在1月份收储完成前，预计1305合约也没有多少跌幅可言，行情在5560、5580、5520和5420元/吨等价位将会有支撑。综合而言，1305合约在短期内可能陷入震荡调整，区间大致在5550~5800元/吨之间。(中国证券报)