终端消费缺乏亮点 铜价短线继续下跌

　　在国内经济低速增长的情况下，美联储年内加息，国内需求依然萎靡，悲观大环境令铜价短线难以扭转颓势，接连反弹均无功而返，在需求缺乏实质性改善的前提下，期铜难有作为。临近假期，节日氛围日渐凸显，市场参与度也明显降低，有色金属熊市周期下铜价重心下移趋势难改，反弹仅视为阶段性修正行情，短线弱势格局依旧。　　　

　　一、宏观格局延续现状，短线反弹难言乐观

　　随着美联储如期加息，加上近期公布的的经济数据表现依旧强劲，劳动力市场、制造业和房地产市场均延续温和复苏态势，市场渐渐趋于平静。全球最大经济体美国正式开启了加息周期，货币政策仍将保持宽松，中长期通胀率有望升至2.0%，失业率也或将进一步降低，加息步伐恐是渐进的、有序的。

　　结构调整转型中的中国经济仍令市场担忧，11月份，中国制造业产出趋于平稳，官方PMI下跌至49.6%，财新PMI也连续9个月徘徊在荣枯线之下。其中引人注意的是，分项指标太差强人意。新出口订单、积压订单、原材料购进价格、生产活动预期4个指数降幅均超过1个百分点。中国经济在筑底中还存在一定波动，未来仍面临不小的压力。

　　从进出口情况来看，受全球贸易整体萎缩影响，中国对主要经济体出口仍在下滑，短期颓势或难以改变。11月大宗商品价格延续跌跌不休的态势，而内需萎靡，短时间来看进口也将难有起色。

　　虽然美联储加息的预期自2015年伊始就打压大宗商品走势，到加息的真正落地，有色金属仍下跌势头仍未宣告终结。国内经济疲弱依旧，商品市场的悲观情绪短时间内难以完全退去。而中国政府采取的一系列去库存，促内需等的政策发挥作用也需时日，明年期铜的下跌趋势或放缓，仍将是个慢慢筑底的过程。　　

　　二、供需不平内需萎靡，减产收储提振难长久

　　铜价跌势不止，继市场传出收储传闻后，包括江西铜业、铜陵有色、云南铜业等在内的中国10家铜冶炼企业于12月1日签署了削减铜产量的声明，并表示会在2016年将产量缩减35万吨。在当前悲观情绪尚存的大背景下，减产并不能主导铜价长期的走势，短线或暂能支撑铜价，但在市场供需关系没有发生实质性转变以前，以铜为代表的有色金属仍会保持弱势运行。与国内形成鲜明对比的是，国外矿业公司不减反增，或因美元升值降低了他们的生产成本。

　　目前现货干净矿TC价格稳定在105-110美元/吨，月内铜精矿零单维持在高位。江铜和智利矿业公司安托法加斯塔签订了铜精矿2016年长单加工费，终为97.34美元/吨和9.735美分/磅。此单或成为其他冶炼厂同矿产商谈判的参考价。预计2016年中国铜企和国外矿企的价格落在100美元/吨和10.0美分/磅附近的可能性较大，该长协加工费水平下的矿产铜利润仍较客观，未来一年铜精矿供应过剩格局仍将持续。

　　从下游需求来看，国内不振格局仍在持续，市场氛围仍然低迷。铜市供需矛盾仍然存在，主导铜价走势的一个重要因素就是需求的回暖与否。国家统计局最新公布数据显示，11月铜材产量为185.7万吨，环比增长4.48%，1-11月累计产量为1723.6万吨，同步增长8.4%，消费淡季也并没有预期的那么悲观。另外从终端消费情况来看，截至11月，电网基本投资完成额累计同比上涨11.31%，11月发电量和用电量结束连续下滑的局面，显露起稳迹象。电缆企业订单量情况相对较好，开工情况稳定，成品库存有所增加。本月，国家电网公司在京举行的“十三五”电网发展规划研究成果发布及研讨会透露，“十三五”期间，国家电网将“三华”与东北通过特高压交流联网，形成东部同步电网，将西北与川渝藏通过特高压交流联网，形成西部同步电网。　　目前铜市仍处在熊市周期下的“寒潮”，行业景气度持续下滑，原本利润丰厚的铜矿企业受到冲击，冶炼和加工行业在微利状态下洗牌重整，然而上游减产传导需要较长时间，且金融属性褪色之下行业社会库存流出压力加大。国内铜终端消费行业缺乏亮点，减产和收储消息或只能对铜价形成短期提振，只有下游需求真正得到改善，验证国内政策的有效实施，铜价才能在根本上形成长期上涨的动能。　　　　三、亟待去库存，市场活跃度降低　　　　近日举行的中央经济工作会议指出，明年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重，战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓住关键点，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。而从大宗商品来看，价格或仍将继续保持下跌趋势，形势不容乐观，由于产能过剩，供大于求，大宗商品领域明年仍面临去产能去库存压力　　12月下旬，各企业逐渐进入年终结算，市场参与度预计逐渐转弱，下游企业仍然按需逢低采购。国内铜库存较11月末下降缩小，LME铜现货也出现贴水，暗示消费的逐渐转淡。12月份，铜消费预计继续走低，表观消费来看，环比略低于上月。临近假期，节日氛围日渐凸显，现货市场参与度明显降低。　　　　四、反弹难持久，期铜延续弱势　　　　从期铜走势上看，有色金属在低位有反弹需求，但趋势性反转将是困难的，虽然多数投机空头缺乏控制现货货源能力，只能通过空头回补的方式来获利离场，但有色品种当前近高远低的市场结构仍暗示对中长期后市偏悲观。　　经历几天的短线反弹，沪铜难抵上方压力，期价大幅下挫。近期走势或延续偏弱格局，或因临近假期，市场趋于谨慎，交易活跃度有所降低。从K线图观察，沪铜上方受均线组合压制强烈，或仍难突破36000强阻力位，MACD反弹动能有所减弱，预计短期内难有较大作为。综合来看，在国内经济低速增长的情况下，美联储年内加息，国内需求萎靡，令铜价雪上加霜。有色金属熊市周期下铜价重心下移态势难逆转，反弹仅视为阶段性修正行情。操作上建议投资者不宜过早介入多单，仍以空头思维对待，逢高抛空为主，中短线运行区间33000-36000。

　　(文章来源：国金期货)