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全球金融宽松周期对商品定价的影响

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更新时间:2016-06-20    来源:   浏览次数: 1578


   持续40年的全球宽松周期带来金融繁荣和资产价格上涨。布雷顿森林体系崩溃以后,全球货币体系便失去了锚,这导致全球资金量大规模扩张。全球主要经济体的利率自80年代左右开始进入下行通道。而同时,通胀目标使得中央银行家们的注意力集中在实体经济领域,更确切的说,是在产生通胀的相关领域的资金供给。然而,资金除了与CPI相关的实体经济领域之外,还与金融有着重要的关系。

    美元走势可能不再表征全球流动性的变化。过去两年间美联储逐渐转向收紧,美元上涨的同时美元计的商品价格下跌,但由于欧洲和日本央行还在释放流动性,全球总体的流动性总体上可能是比较平衡的,因而如果剔除汇率因素的影响,过去几年以一揽子货币计价的商品价格变动实际上并不很大。然而当前面临的问题是,可能除了美联储的货币政策逐步收紧外,欧日的货币政策也有转向的可能,在此情况下美元的走势变得复杂了:美元阶段性上涨既可能因为联储货币政策要收紧,也可能是因为欧日央行要放松。类似地,美元阶段性下跌也对应两种情况,美联储要宽松,或者是欧日央行(边际)收紧。因此,美元指数的走势可能不能再表征全球金融市场总体流动性的走势。

    商品价格的不确定性与货币的流动性

    理论上,假如美国和欧洲同时收紧货币,美元对欧元的汇率可能不会发生变化,但市场上的美元和欧元流动性少了一半,资产的估值会向下走。也就是说,未来商品价格的走势可能会出现不同的情况:以前是美元涨商品跌、美元跌商品涨,而未来可能无论美元涨跌,商品既可能跌也可能涨,因此市场的不确定性在上升。但从大的方向而言,最终当汇率趋于稳定后,可能会看到一揽子货币计价的资产价格出现下跌,这是因为主要经济体的货币政策都将收紧,无非是谁先收紧的问题。
                                                                   (ZJ editor)